Los mercados financieros afrontan los bonos este viernes 25 de septiembre, una nueva jornada de tensión después de que la rentabilidad de la deuda estadounidense a largo plazo haya escalado hasta niveles que no se observaban desde hace casi dos décadas. El movimiento está aumentando los costes de financiación y se ha extendido a otros grandes mercados, desde Japón hasta Europa, mientras los inversores reaccionan a la inflación, los elevados precios energéticos y las expectativas de nuevos movimientos de los bancos centrales.
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¿Qué es el bono estadounidense y por qué es tan importante?
El bono estadounidense es un título de deuda emitido por el Gobierno de Estados Unidos para financiar sus gastos y obligaciones. En la práctica, los inversores prestan dinero al Estado a cambio de recibir intereses y recuperar el capital al vencimiento. Existen títulos con diferentes plazos, pero el bono del Tesoro a 10 años es una de las principales referencias de los mercados financieros mundiales, ya que su rentabilidad influye en el coste de numerosos préstamos, hipotecas y emisiones de deuda empresarial.
Cuando su rentabilidad aumenta con fuerza, como está ocurriendo actualmente, significa que los inversores exigen un interés mayor para prestar dinero al Gobierno estadounidense, un movimiento que puede terminar encareciendo la financiación en Estados Unidos y trasladarse a otros mercados internacionales.
El bono estadounidense a 10 años supera el 5,2%
La cifra que concentra buena parte de la atención está en el mercado del Tesoro de Estados Unidos.
La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años alcanzó durante la madrugada el 5,2251%, según Reuters, su nivel más elevado en 19 años. En apenas dos sesiones, esta referencia ha atravesado con rapidez la barrera psicológica del 5%. Reuters
El bono a 30 años también se ha situado en niveles excepcionalmente elevados. Su rentabilidad alcanzó el jueves el 5,48%, máximo desde 2004. Reuters
Para entender la importancia de estas cifras hay que tener en cuenta que la rentabilidad de los bonos públicos funciona como una referencia para numerosos productos financieros.
Cuando aumenta el rendimiento exigido por los inversores a la deuda estadounidense, pueden encarecerse desde los préstamos empresariales hasta determinadas hipotecas y otras formas de financiación.
El movimiento se produce además en el mercado de deuda pública más grande y líquido del mundo. Por ese motivo, una variación pronunciada de los bonos del Tesoro estadounidense tiene capacidad para transmitirse rápidamente al resto de mercados.
Recreación editorial del aumento de las rentabilidades de la deuda también está presionando a los mercados europeos y elevando los costes de financiación.
El petróleo y la inflación están detrás de la tensión
Uno de los principales factores que explican la subida de los bonos de Estados Unidos es el regreso del temor a una inflación persistentemente elevada.
El conflicto con Irán ha provocado fuertes movimientos en el mercado energético durante los últimos meses. Aunque los precios del petróleo retrocedían ligeramente este viernes ante las expectativas de posibles avances hacia una tregua, los operadores continúan pendientes de la situación en Oriente Medio y de los ataques contra instalaciones energéticas. Reuters
El petróleo es especialmente importante para los bancos centrales porque un encarecimiento prolongado de la energía puede trasladarse al transporte, la producción industrial y numerosos bienes de consumo.
La Reserva Federal ya respondió a estas presiones el pasado 16 de septiembre con una subida de 25 puntos básicos, la primera desde 2023. El banco central estadounidense señaló además que podrían producirse nuevas subidas de tipos. Reuters
El mercado está ajustándose ahora a la posibilidad de que los tipos permanezcan elevados durante más tiempo.
Esa expectativa reduce el atractivo de determinados bonos emitidos anteriormente con rendimientos inferiores y provoca una caída de sus precios. En los mercados de deuda, precio y rentabilidad se mueven en direcciones opuestas.
Las hipotecas vuelven a acercarse a niveles especialmente elevados
Las consecuencias pueden terminar llegando directamente a los hogares.
La subida de las rentabilidades de los bonos del Tesoro influye en las condiciones de financiación de la economía estadounidense, incluido el mercado inmobiliario.
Los tipos de las hipotecas estadounidenses a 30 años han alcanzado alrededor del 7%, aproximadamente un punto porcentual más que antes de la actual escalada bélica en Oriente Medio y cerca de sus niveles más altos de los últimos dos años. The Straits Times
Una hipoteca más cara reduce la capacidad de compra de los hogares incluso aunque el precio de la vivienda permanezca estable.
El impacto también alcanza a las empresas. Cuando aumenta el rendimiento de los bonos considerados de bajo riesgo, las compañías suelen tener que ofrecer intereses superiores para conseguir financiación en los mercados.
Esto puede encarecer inversiones, adquisiciones y proyectos empresariales y, si las condiciones financieras permanecen endurecidas durante suficiente tiempo, terminar afectando al crecimiento.
Recreación editorial de las hipotecas estadounidenses a 30 años han alcanzado alrededor del 7% mientras aumenta la rentabilidad de la deuda pública.
La venta de bonos ya se extiende por Asia y Europa
El fenómeno no se limita a Estados Unidos.
Reuters informa este viernes de que la venta global de deuda se ha extendido hacia Asia, con especial presión sobre Japón. El dólar, al mismo tiempo, se encaminaba a registrar una apreciación semanal próxima al 1% ante las expectativas sobre la política monetaria estadounidense. Reuters
Japón llega a este episodio en una situación especialmente significativa.
El Banco de Japón elevó recientemente sus tipos hasta el 1,25%, el nivel más alto en 31 años, dentro de un contexto internacional en el que varios bancos centrales vuelven a concentrar sus esfuerzos en contener las presiones inflacionistas. Reuters
Europa tampoco permanece al margen.
El Banco Central Europeo elevó este mes sus tipos al 2,5%, frente al 2,25% anterior, mientras el aumento de los costes energéticos procedente de la guerra con Irán complicaba las perspectivas de inflación.
La rentabilidad del bono alemán a diez años llegó a niveles no vistos desde 2011 y la deuda francesa a 30 años alcanzó recientemente referencias que no se observaban desde 2003. Reuters
Francia constituye uno de los puntos particularmente sensibles debido a la combinación de elevados costes de financiación, déficit público y bloqueo político. Reuters señala este viernes que los mercados franceses están bajo una presión creciente por las preocupaciones sobre la deuda y la situación política antes de las elecciones presidenciales de 2027. Reuters
Las bolsas afrontan una prueba por el encarecimiento del dinero
La gran incógnita ahora es cuánto puede soportar el mercado de acciones.
Las bolsas, especialmente las compañías tecnológicas con valoraciones elevadas, se han beneficiado durante los últimos años de las expectativas de crecimiento asociadas a la inteligencia artificial.
Pero unos bonos con rentabilidades superiores al 5% cambian parte de la ecuación.
Los inversores pueden obtener retornos elevados mediante activos considerados relativamente seguros, lo que incrementa la competencia frente a la inversión en bolsa. Reuters señala que la subida de los costes de financiación amenaza precisamente las elevadas valoraciones de algunas acciones. Reuters
La situación resulta especialmente llamativa porque el Nasdaq había cerrado el lunes en un nuevo récord impulsado por el optimismo alrededor de la inteligencia artificial y los semiconductores. Reuters
El mercado se encuentra así entre dos fuerzas: unas expectativas de beneficios empresariales todavía fuertes y unas condiciones financieras cada vez más exigentes.
La evolución del petróleo, los próximos datos de inflación y las decisiones de la Reserva Federal serán determinantes para saber si el actual episodio se estabiliza o continúa presionando los mercados internacionales.